来源：雪球App，作者： 勤慎良平，（https://xueqiu.com/5425357324/268778349）

到底九毛九值多少钱，我觉得是仁者见仁智者见智的事，不过，投资总是要考虑不乐观的情况，然后再根据形势的变化采取相应的对策，所以我试图梳理一下九毛九的大体情况，为自己下一步如何操作九毛九制定一个大体规划，很可能错误，但通过总结，总是好过无备而战：

1、 从上半年的情况看，目前盈利主要来自于太二和九毛九品牌，其他的品牌，怂初步做出了规模，单店模型还在最后打磨中，赖美丽还处于品牌前期，有优化，不明显。其他的品牌基本已经失败。

2、 太二目前496家店，单店半年经营利润95万元左右，半年新增了40多家店，扩张速度并不太快，但我感觉目前太二的单价已不便宜，太二的等位情况基本没有，改品牌的扩张空间有，但估计不可能像前几年那样高歌猛进了。预估它还能在三年之内开到800家店。按今年上半年的统计，大概年经营利润可达14.4亿元，（90*800*2）。

3、 怂，目前不到100家店，拍脑袋三年可以到300家店，但考虑到火锅店的经营模式，预制材料的普遍推广，让火锅店的口味区别都逐渐变小，我个人看法，除非九毛九可以在供应链方面进一步减少成本，否则，该品牌的成长性很难维持，利润率也将持续低于集团其他主要业务线的利润率，至少应低于九毛九的，太二的还很难说，还需要观察，继续拍脑袋，单店全年经营利润150万，则将来三年后年经营利润可以达到4.5亿元（150*300）。

4、 九毛九，该品牌已经老化，按不变预估，全年经营利润按2.5亿元估计。

5、 赖美丽，该品牌还在验证期，假设三年内可以开到太二的八成水平，400家店。按单店经营利润160万元计，全年经营利润可以达到6.4亿元。

合计 三年后经营利润可以达到27.8亿元。按40%预估股东应占净利润，计大数11亿元。

目前估值114.3亿元。估值按三年后计算10倍左右。

那么就看估值，如果估值能到15倍，则三年复合报酬率为50%，年化在13%左右，如果能够到20倍，则三年符合报酬率为100%，年化24%左右。这也算相当不错了。因为我认为品牌老化后，其实估值很难再给到15倍以上，想想九毛九三年后各品牌的成长性，彼时，必须又要有太三、太四出来冒头才行，餐饮赛道真是个为员工和房东打工的生意。

这里面对赖美丽的估计我认为还属于略微乐观了，因为这个赛道其实更加拥挤，若扣除这块，则三年后的净利润为9亿元上下，按10倍估值，安全线在90亿元。这也是我之前认为九毛九跌倒90亿市值，我才会出手的原因。

$九毛九(09922)$