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罗莱生活聚焦以床品为主的家用纺织品业务，渠道包括购物中心、百货、品牌旗舰店、奥特莱斯、社区专卖店、平台电商、直营电商（官网、小程序）、团购等，其中线下渠道占比约70%。推广品牌包括超高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（LOVO乐蜗），门店以加盟店为主，数量2227家，报告期内净关闭168家；直营店411家，报告期内新开76家。2024年国内家纺业务实现销售量1484万件，同比下滑8.47%，营业收入37.37亿元，同比上年度下降12.42%，实现归母净利润4.62亿元，同比上年度下降13.32%，主要系报告期内终端零售整体不及预期，消费信心弱于以往；美国家具业务收入8.22亿元，同比下降21.54%，归母净利润-2,871.06万元,同比出现亏损，主要系2024年美国贷款利率高企，新屋及成屋销售量大幅走低所致。2024年产能利用率约85%，较上年同期下滑9个百分点。

公司最近十年总资产复合增长率7.38%，截至24年末，为61.66亿元。资产结构以现金类资产、存货、固定资产、其他资产为主。存货余额10.87亿元，基本均为产成品，未看到大规模积累，产品上以标准套件、被芯以及其他饰品为主。固定资产余额8.94亿元，主要为房屋建筑物7.39亿元，尚需折旧29年；机器设备1.31亿元，尚需折旧约4年；在建工程4.94亿元，主要为罗莱智慧产业园建设项目以及莱克星顿ERP项目，总体进度较快，接近投入使用。其他资产主要为定期存单2.02亿元以及递延所得税资产2.69亿元。

长期偿债指标中，资产负债率震荡走高，近年减少至27%左右，有息负债率约为9.92%，几乎无债务负担，但对供应链上、下游资金占用一般。短期偿债指标中，流动比率、速动比率中等且震荡下行，二者有一定差异，主要系存在一定存货规模所致，资产短期流动性尚可。

最近十年营收规模复合增长率约为5.29%，到24年末，TTM营业收入为45.59亿元。成本费用端构成来看，营业成本、销售费用占据主要地位。整体毛利率维持高位，近年来持续增长，净利率有所背离，有一定震荡上行。各项费用控制较差，销售费用占比较多且自底部走高，在26%左右，带动整体成本费用占比维持较高水平。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力区间大幅震荡，最新ROE在10.5%左右。

收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额高于净利润，主要差异源于资产减值准备（2024年约1.4亿元）、各项资产折旧摊销等（年约2亿元）。

现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余较好，随着近年来成本收入同步下行，现金流结余持续增加，目前处于历史最高水平。

营运指标中固定资产周转率自高位下滑，主要系在建工程大幅转固所致；应收账款周转率震荡走高，总体表现较好，主要系应收规模持续下滑所致；存货周转率维持加高水平，主要系存货规模与业务规模同步波动所致。

其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约53.18%；随着股价大幅波动，股东户数持续减少，目前处于十年较低位置，约2.41万户；质押情况有所波动，最新质押比例减少至1.92%。

罗莱生活历史收益表现较差，过去十年跑赢全A指数的概率为43.48%，未来或将有所表现；股价表现与ROE关联度较高，约为30.38%。

总结：

1. 公司业务以床上用品为主，受困于新房销售萎缩、可选消费需求减少，营收规模持续下滑，最新一期有所企稳，是否持续仍有待观察；

2. 毛利维持在较高水平，净利、ROE等指标波动背离，最近几期受到销售费用影响较大有所下滑；盈利指标优于纺织服饰行业，盈利质量略低于行业水平，与固定资产折旧较少有关；

3. 资产端各项资产较为均等，流动性高于行业水平一致，资产质量较好；在建工程较多，但未来市场规模优先，回报率或不佳；公司几乎无债务负担，资产负债率低于行业水准。

4. 现金流结余持续增长，短期内或已达到天花板。

$罗莱生活(SZ002293)$ $上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$